2007APR27 買入 頎邦 42

*買進理由：
由於面板景氣翻揚，挑選供應LCD DriverIC 為主的封裝公司，且公司財務數字連續三季表現良好。
公司於近期購買眾晶廠房，擴大生產量，預期營收將繼續有所表現。

* 操作策略：
操作本股為差價組合。持股將於96年10月至12月擇一高點賣出。

*期望報酬率 : 10%。

* 可能風險：
個股營收不如預期，無法維持成長動能。

發現一個好地方 - 公司治理 - 法說會專區

在公開觀測站，公司治理->最近期已召開完畢之法人說明會完整內容一覽表。這裡有公司發表法人說明會的資料。

不過查詢的技術很爛，只能根據交易的市場別來分，而且是照股票的編號排序，不是照日期排，要把結果copy出來放到Excel上排序，找最近發表法說會的公司。

公司只要發表完法說會，就要把發表的資料放上去。跟實際到場法人的相比雖然少了與公司負責人的互動，但是小散戶還是可以早一點得到最近一季的財務資訊與公司最近的訊息。從公司提供的資料還可以看出公司用心的程度，尤其是發表給國外法人的法說會資料，資料上的數據可能比年報還要詳盡喔！大家參考一下。

2007APR23 賣出 友通 84

* 賣出理由：
股價已達當初報酬率之設定，出清持股。轉進其它產業領域。

* 獲得報酬率 : 50%。

從旺矽二看股價波動

旺矽二可轉債的轉換價格及其調整，摘自發行說明書。

十一、轉換價格及其調整：

(一)轉換價格之訂定方式本轉換公司債轉換價格之訂定，係以民國九十六年一月三十一日為訂定轉換價格之基準日，以其前一個營業日、三個營業日及五個營業日本公司普通股收盤價之簡單算術平均數(分別為109.0 元、109.3 元及110.7 元)擇前一個營業日本公司普通股收盤價之簡單算數平均數109.0 元乘以101.38%之轉換溢價率，即為本轉換公司債之轉換價格(計算至新台幣角為止，分以下四捨五入)。訂價基準日前如遇有除權或除息者，經採樣用以計算轉換價格之收盤價應先設算為除權或除息後價格；轉換價格於決定後至實際發行日前，如遇有除權或除息者，應依轉換價格調整公式調整之。

(二)轉換價格之調整
1.本轉換公司債發行後，除本公司所發行之具有普通股轉換權或認股權之各種有價證券換發普通股股份者外，遇有本公司已發行普通股股份增加時(包含以募集發行或私募方式辦理之現金增資、盈餘轉增資、資本公積轉增資、員工紅利轉增資、公司合併或受讓他公司股份發行新股、股票分割及現金增資參與發行海外存託憑證等)，轉換價格依下列公式調整(計算至新台幣角為止，分以下四捨五入，向下調整，向上則不予調整)，並函請中華民國證券櫃檯買賣中心(以下簡稱「櫃買中心」)公告，於新股發行除權基準日調整之：調整前轉換價格× 已發行股數＋每股繳款額 × 新股發行股數調整後轉換價格＝已發行股數＋新股發行股數

註1：已發行股數應包含發行及私募股數，並減除本公司買回但尚未註銷或轉讓之庫藏股股數；新股發行股數應包含私募股數。
註2：新股繳款金額如係屬無償配股或股票分割，則其繳款金額為零。
註3：若係屬合併增資發行新股者，則其每股繳款額為合併基準日前依消滅公司最近期經會計師簽證或核閱之財務報表計算之每股淨值乘以換股比例。如係受讓他公司股份發行新股，則每股繳款額為受讓基準日前受讓之他公司最近期經會計師簽證或核閱之財務報表計算之每股淨值乘以換股比例。
註4：如於現金增資發行新股之除權基準日變更新股發行價格，則依更新後之新股發行價格重新按上列公式調整，如經設算調整後之轉換價格低於原除權基準日前已公告調整之轉換價格，則函請櫃買中心重新公告調整。
註5：如為合併或受讓增資則於合併或受讓基準日調整；股票分割則於股票分割基準日調整；如係採詢價圈購辦理之現金增資或現金增資參與發行海外存託憑證，因無-98-除權基準日，則於發行完成日調整；如係採私募方式辦理之現金增資，則於私募交付日調整。

2.本轉換公司債發行後，遇有本公司以低於每股時價(註1)之轉換或認股價格再發行或私募具有普通股轉換權或認股權之各種有價證券時，或非因辦理現金增資而賦予他人本公司普通股認購權時，轉換價格依下列公式調整(計算至新台幣角為止，分以下四捨五入，向下調整，向上則不予調整)，並函請櫃買中心公告，於前述有價證券或認股權發行之日調整之：

註1：每股時價為再發行或私募具有普通股轉換權或認股權之各種有價證券之訂價基準日或私募有價證券交付日之前一、三、五個營業日本公司普通股收盤價之簡單算術平均數擇一。
註2：已發行股數應包含發行及私募股數，並減除本公司已買回惟尚未註銷或轉讓之庫藏股股數。
註3：再發行或私募具有普通股轉換權或認股權之各種有價證券如係以庫藏股支應，則調整公式中之已發行股數應減除新發行有價證券可轉換或認股之股數。

3.本轉換公司債發行後，如遇本公司非因庫藏股註銷之減資致普通股股份減少時，應依下列公式計算調整後轉換價格，並函請櫃買中心公告，於減資基準日調整之：調整後轉換價格＝調整前轉換價格×註：已發行股數應包括發行及私募股數，並減除本公司已買回惟尚未註銷或轉讓之庫藏股股數。

(三)轉換價格之重設轉換價格除依前述反稀釋條款調整外，本公司應以九十六年至一００年以當年度無償配股除權基準日或配息基準日為價格重設之基準日(以日期較晚者為主)，若當年度無辦理無償配股或配息時，則以六月三十日為基準日，按本條第(一)項轉換價格之訂價模式重新訂定轉換價格(若高於當年度重新訂定前之轉換價格則不予調整)，惟調整後轉換價格不得低於發行時轉換價格(可因公司普通股股份總額發生變動而調整)之80%，同時應函請櫃買中心公告重新訂定後之轉換價格。本項轉換價格重新訂定之規定，不適用於基準日(不含)前已提出請求轉換者。

(四)除息時轉換價格之調整本轉換公司債發行後，如遇本公司配發普通股現金股利占每股時價之比率超過1.5%時，應按所佔每股時價之比率於除息基準日調降轉換價格，並應函請櫃買中心公告調整後之轉換價格。本項轉換價格調降之規定，不適用於除息基準日(不含)前已提出請求轉換者。其調整公式如下：調降後轉換價格＝調降前轉換價格×(1-發放普通股現金股利占每股時價(註)之比率)註：每股時價以現金股息停止過戶除息公告日之前一、三、五個營業日擇一計算普通股收盤價之簡單算術平均數為準

------分隔線---------------------------------------------------------------------------

操作看法
1.可轉債轉換價110.5。2007/04/13股本(564960K+45240)。

2.2007年股利發放每股配發1.02元及現金股利2.54元。現金股利2.54元，所以目前的股本來看股價要在170以下就會啟動發放股息的轉換價降價條款，但是要去觀察除息前三天的股本擴增是否會壓低每股除息金額，以致參考市價降低。若無意外除息前一周，若已經接近170的話，可能會有壓低的行情。

3.考慮股東配股(57,500,000元)與員工分紅(811,800股)，但是不計除權前可轉換公司債轉換到現股的股本，轉換價會變成 99。

4.6/15 ~20需要觀察投信的持股百分比，判斷是否會成為作帳標的。如果投信不作帳的話，可能在6/25, 27, 29會有一波殺低於110.5，但不會低於88.4，以利轉換價降低，再進一步造成第3點除權後的轉換價降低。

5.股價與2330營收具有相關性，2330營收動能不足，股價應該還會在低檔。

我對日亞化降價的看法

原文: 台廠認為日亞降價影響不大

http://www.digitimes.com/news/a20070419PB201.html

[電子時報]
外資圈保守看待LED產業的聲浪越來越高！繼美商高盛與摩根大通證券接續調降億光的 投資評等後，法銀巴黎證券昨（十八）日指出，日本LED大廠日亞化（Nichia）將大幅調降發光亮度在一二○○到一三○○mcd的白光LED價格、幅度達五○％，由六至七元調降至三至三．五元，將衝擊億光與晶電的營運表現。不過，國內下游業者直接的回應是，已 反應過了！

值得一提的是，先前高盛與摩根大通將億光投資評等均調降到「中立」的原因，都是因為 股價漲多、需等待新利多來激勵 股價，巴黎證券科技 產業分析師陳淑玲「日亞化降價競爭」的理由，並不曾出現在近期外資圈論調中。

針對日亞化將調降五○％的白光LED價格、以搶市佔率之舉，國內上下游業者普遍認為，砍價產品屬非主流產品，且白光LED售價仍低於日系三成，日亞化大幅殺價，售價仍比國內業者高，衝擊應有限，而大廠帶頭降價，也有利於 應用面的擴展，長遠來看，也非壞事。

佰鴻指出，國內業者相同規格產品售價與日亞化一向有段落差，市場也有區隔，以一二○○到一三○○mcd的產品為例，目前售價已來到二．五元，還是較日亞化低了約三成，日亞化的動作並不會對營運造成影響。

億光也指出，目前日亞化的白光LED價格偏高，相同規格產品有的國內業者報價已殺到一．八元，即使日亞化 報價大砍五○％，與國內廠商報價，差距仍大，國內業者仍具有競爭力，短期內應不至於衝擊國內LED產業。

晶電發言人張世賢說，白光LED亮度不斷推進，一二○○至一三○○mcd產品去年還是亮度最高的主流產品，目前雖仍應用於七吋以下背光源、低接手機等產品，但目前亮度一四○○到一五○○mcd才是 市場主流，該產品的晶粒價格也由去年一到一．五元降到目前 一元以下，價格已提前反應，且目前相關產品佔晶電 營收比重只是「個位數」，影響微乎其微。

張世賢並指出，LED產品不斷在降價，也不斷刺激新的應用，以國內業者超強應變能力，認為日亞化的降價動作，對 產業而言是「健康的」。

-------------------分隔線----------------------------------------

我的看法
1.這一則新聞，其實就在宣判億光與晶電的毛利率死刑。

2.「項莊舞劍，志在沛公」，我把它改寫一下「日亞化降價，志在LED背光模組」，我預期在兩季以內會有某大Notebook的廠的LED背光模組採用Nichia晶粒的新聞。為什麼我會有這樣的判斷，請鎖定本頻道的下一篇文章，LED背光模組調查。

記總幹事 661 號文

原文出處:二十四、永遠之求道——入法界品（三）

行道如救頭燃——　

第五十三年為南方海澗國在莊嚴藏園林中之彌勒樓觀，善財童子於讚歎樓觀諸菩薩後，即合掌禮拜，請問彌勒菩薩道：「云何學菩薩行？云何修菩薩道？」

其時，彌勒菩薩於會上，指著善財童子，讚歎其不退轉之修行。即為求真實義，善財童子勇猛精進，探訪諸多善知識。且常以「心無厭足，如救頭然」之心態親近善知識。「如救頭然」之語，於道元禪師之《學道用心集》中，有如下數語：「誠夫觀無常時，吾我之心不生，名利念不起，恐怖時光之太速，所以行道救頭燃。」

此謂人生看似久長，卻如一瞬間。善財童子參訪善知識，亦如救頭燃般；且「心無厭足」，終於來到彌勒菩薩所。

彌勒菩薩首先讚歎善財童子之殊勝功德，並謂善財童子，更須令一切人均發道心提心，彌勒菩薩云：「菩提心者，則為一切諸佛種子，能生一切諸佛法故。」

2007APR12 LED10 指數 28.01

指數詳情

指數內容:光寶科、晶電、億光、光磊、華上、久元、鼎元、一詮、宏齊、佰鴻。
後補名單:東貝、璨圓。

本月東貝之市值已經超過佰鴻。

代 號 名　稱 產業鍊 占指數權重
2301 光寶科 LED 燈 41.52%
2448 晶電 晶圓 21.37%
2393 億光 LED 燈 13.82%
2340 光磊 LED 顯示器 7.14%
6289 華上 晶圓 3.47%
6261 久元 led挑檢設備 2.72%
2426 鼎元 晶圓 2.64%
2486 一詮 LED 封裝 2.63%
6168 宏齊 LED燈 2.37%
3031 佰鴻 LED燈 2.31%

LED 10 總市值 2801459.608985 LED 10 指數值 28.01

新晶電產能

寫完3月LED產業觀察，裡面參考到晶電產能，我是採用台證報告的數字。在進一步的拜完Google大神以後，查到以下的數字給大家參考。

報導	四元晶粒	藍光晶粒	UHB紅光	ITO 藍光	備註
20060522 晶電年報	812KK				未合併前晶電
20061002 2300科技網	1700KK	850KK
20061123 富邦投顧	1415KK	910KK
20061209 精實新聞	1200KK	300KK	6KK(ASP 1元)	40KK(ASP 0.6)	未合併前晶電
20070301 中國時報	1600KK	800KK
20070303 經濟日報				85KK
20070304 中央社	1700KK	700KK
20070328 中國時報	1600KK

所以綜合來看，新晶電產能，在四元產品可以有1600KK， 藍光可以到800KK。另外有報導指出新晶電有160台LED長晶機台，四元產量全球最大，藍光的產能可能是全球前四大。

另外1404期的今週刊晶電李總的專訪，亮晶晶的鑽石 LED。個人認為李總的談話有50%以上出現在94年的年報中，裡頭說到的產業趨勢實在沒有什麼新意與內行的門道，但是對從來沒有注意過這個產業的人倒是可以參考看看。

以上這些舊聞中對新晶電的財務預測如下表，至於實際狀況如何，等著看第一季的財務報表吧。

	20061012 富邦投顧	20070304 中央社	20070316 台証	20070316 台証
	2007(F)	2007(F)	2007(F)	2008(F)
營收	113e	126e	105e	153e
毛利率	29%		29.7%
稅後純益	25e	21e	21e	32.7e
EPS	4.1	4.1	4.1	6.4

2007APR09 買入 旺矽 113

*買進理由：
由於董事長遭台中地檢署起訴。股價下跌，逢低購入。
個股產業領導地位並未改變。

* 操作策略：
操作本股為差價組合，股價到100元左右，會再建立持股。持股將於96年10月至12月擇一高點賣出。

*期望報酬率 : 15%。

* 可能風險：
市場反應此項消息將股價摜低至95元以下，將停損。

3月LED產業觀察 -- 垂直併購vs水平併購

過去一個月LED觀察產業，茲就國內外的LED產業新聞，各取數則，為大家報導分析。

國外篇
2007.03 Lumileds 購併SSL燈具設計業者 TIR System

Lumileds購併的TIR System是一家加拿大公司，在2003年提出Lexel架構的SSL燈具，使用LED作為光源，並且與多家燈具公司合作，推出如聚光燈等商業照明燈等的產品。



但是在這個購併案的背後，仍有一個問題，就是TIR System與Color Kinetics的專利訴訟。Color Kinetics在年月控告TIR System侵犯Color Kinetics的LED燈具設計專利，目前這個訴訟仍在美國的法院審理中。被Lumileds購併後，這個官司會如何發展，是後續的觀察項目。

2006.07 Cree 購併 SiC 晶園製造 Intrinsic Semiconductor
2007.03 Cree 購併中國LED封裝商COTCO

Cree 過去一年來的購併，先買上游製造SiC晶圓的Intrinsic Simiconductor，合併的過程似乎有點不順遂，造成過去兩季的財務低潮。在今年繼LED City推出停車場照明燈後，又在中國發表LED路燈。最後在3月發表購併LED燈的下游封裝商Cotco Luminet Device Co.。

中國地方政府如廣州，常州採用LED路燈，LED路燈市場經逐漸擴大，帶來晶粒市場的商機。COTCO原本就得到Cree的晶粒授權製造LED燈，此次的併購可以看作Cree的擴產工作，並且直接進入中國市場，對於以中國市場為主的超高LED燈的台灣廠商競爭值得觀察。

ps Cree的停車場照明燈的產品詳細規格，發光效率只有20 L/W。

國內篇

看完的國外兩大的合併新聞，在國內的LED業者也有合併與購併的新聞。

2006.10 晶電合併元砷與連勇
其中最重要的算是去年10月晶電合併元砷與連勇一案，讓晶電成為50億資本大公司，LED晶園的產出量成為全球第五。


2007.02 華上購併LED晶圓挑揀業者鵬正企業公司
2007.03 華上切割LD部門為華信光電

華上原為LD的專業廠商，在CD/DVD 時代仍可以市場中生存，但是進入HD-DVD/Blu-Disc的時代，公司並沒有辦法切入。我這樣認為的原因，是因為技術高超如Nichia在生產高亮度藍光的LD仍面臨良率的挑戰，造成 PS3的出貨延誤。

公司於是在近半年擴大一般型 R/Y/G/B LED的產量，並準備將LD部門切出成為子公司。但子公司本身的業務其實就是華上本身的主力業務，屬於現金牛的產品線，未來我認為並無成長的空間。除非子公司在未來承接Blu-Disc的讀寫頭封裝業務，但也可能僅止於營收增加，毛利率仍要觀察。

而華上進軍一般型的LED晶粒的製造，在台灣本地市場最大競爭對手就是晶電，再加上尚未獲得超高亮度專利技術的授權，未與五大合作，未來的發展上仍需要仔細觀察。

2007.03 二線LED晶圓業者洲磊與曜富合併

目前洲磊共有藍光機台9台，月產能約250K，四元月產能約6000片，曜富目前晶粒月產能約700KK。

參考:新晶電產能，單月ITO產能滿載約85KK顆，晶電藍光LED產能約400KK億至450KK顆，四元LED產能1200KK顆；元砷的藍光LED產能約300KK顆，四元LED500KK顆，至於連勇有17台MOCVD機台，其中，生產綠光LED有3台，在三合一後，新晶電持續成為全球最大四元LED生產廠商，市場佔有率將由45%至50%，提升至 65%至70%，並成為全球第四大藍光LED生產廠商。


觀察感想

由於LED的照明設計，在進入一般照明領域仍有諸多問題，如燈座，供電，效率，散熱等等，目前在商業市場，我認為仍在行銷學理論所說的，"Early Adapter"的階段，在以上所提的問題沒有具體的解決方案出現之前仍無法進入"Eearly Majority"的階段。而且燈源元件的廠商(Philps, Cree, Nichia, Toyoda Gosei)對於終端燈具(如車燈，投射燈，家用照明燈)的開發，應用領域與市場並無經驗，故未來仍可以見到五大LED與燈具商的入股，購併，或合作案以求切入終端應用市場，擴大LED應用。

但是我研判在台灣的LED廠商不會有以上的趨勢。主要原因如下

1. 目前台股檯面上的的公司並沒有以燈具出口為大宗的公司，投資人與大老板對 這一塊市場所知有限，無法去掌握終端的市場與應用。


2. 目前產製LED的公司，資本額偏小，沒有銀彈進行相關併購。


3. 產業上中下游的分工特性，廠商目前沒有切入終端應用的誘因。

未來台灣的廠商的併購，我認為仍將以水平的併購，擴大產能為主。

另一方面目前LED路燈屬高單價與高毛利的產品，量也逐漸擴大，自然引起鴻海的注意與搶食。但是Foxconn並不具備上游高亮度LED晶粒的生產權與研發能量(專利與材料的限制)，可見的未來，Foxconn仍會與五大或Epistar其一合作，取得高亮度的晶粒來源，進行封裝並且以Foxconn最擅長的模具技術，取得燈具的設計能力，進攻下游的代工市場。

另一個觀察的指標則是聯勝光電取得的設備與時程，是否可以產出超高亮度的晶粒，並取得授權，供應Foxconn需要的高亮度晶粒。

2007APR03 買入飛瑞 30.6

* 買進理由：
股價因公布1.5之現金股利，跌至加碼目標價以下，繼續建立持股攤平成本。

*期望報酬率 : 35%