2007年7月9日 星期一

6月LED產業觀察 -- 高飛的 CREE 股價

國外篇

這個月國外LED產業重點事項有兩件,各位看官,慢慢往下看啊。

1. 高飛的 Cree股價

美國某證券分析師(American Technology Research, Andrew Huang)在6月1號發表的報告,說CREE的一年目標價上看50美元,他的立論是,倘若美國果真立法禁止鎢絲燈泡(incandescent light bulb)使用,可望可望激勵Cree營收大幅上揚。報告一出,CREE的走勢就像沖天炮一樣從22.5美元左右,一路高飛到27.41美元。

不過好景不常,在飆升了三天以後,到6月6日卻有分析師(ThinkEquity Partners' Mike Burton)看壞CREE,說一年的目標價只有18美元同時要大家賣出,他認為LED背光模組的量還沒有開出來,同時受到亞洲對手(Taiwan)的價格競爭,難以支撐股價。隔天CNBC著名的"Mad Money"節目主持人Jim Cramer發表評論認為,CREE的股價已到高檔,建議投資人賣出。這兩則評論一發表,股價就一路走跌到24美元,再反彈到最近的25美元為止。

有圖有真相,請用Google Finance,在欄框內輸入CREE查詢,將出現個股的資料。在圖表的部份,下方的區間可以左右推拉,注意到圖表上方的時間,定位到MAY 29 - Jul 02, 2007,就可以看到CREE在6月份的走勢。圖上標的A, B, C, D可以對應到右側的新聞項目,使用者可以清楚的看到新聞對股價的影響。演出另類的分析師現形記。

2. Philips 併購 Color Kinetics

本月另外一個重大的新聞就是Philips以688百萬美元高價購併LED照明製造商Color Kinetics,繼年初購併加拿大的TIR System這是Philips在照明燈具領域的第二次併購。這宗購併案Philips出價每股34元比公佈前的Color Kinetics(CLKS)收盤價29.79還要高出14%。

Philips表示,購併的理由是因為Color Kinetics具有關鍵性驅動LED的技術,可以調整LED的顏色與亮度。這項技術在未來將變得更加重要,因為包括飛利浦等其他公司,都已經授權了這項技術。

LEDs Magazine有一篇分析特稿,請參考。分析中指出,Color Kinetics原先並未與Lumileds合作,他所出品的燈具以使用Nichia與Cree的LED為大宗。在整併的初期其實對Lumileds的業務並沒有幫助。CompoundSemi有另外一篇分析

我是比較同意CompoundSemi的觀點,將TIR System, Color Kinetics儘納入旗下,合併初期Color Kinetics或許不會對Lumileds有幫助,但是因為專利訴訟除去,對TIR System的業務將大有幫助,未來兩家合併對Philips可以說是如虎添翼啊。

另外,這一次的併購案CREE可算是漁翁得利,CREE持有Color Kinetics約4%的股份,在這宗交易案CREE至少將進帳29.4百萬美元。就過去的CREE從Color Kinetics的收益24百萬美元加進來,當初CREE只投資了12.7百萬美元,總共回收了53.4百萬美元,獲益率是320%。

國內篇

看完國外分析師推薦CREE之後,造成的股價推升魔力,在國內篇,就來看看各個劵商對晶電的研究與推薦吧。

1. 2007/05/29 美林對晶電的推薦 (取自中央社記者錢怡,鉅亨網謝艾利報導)
美林證券首度將LED產業納入投資追蹤組合當中,並建議買進晶電 (2448),目標價151元

美林證券科技產業分析師蘇志凱將LED產業首度納入追蹤,給予「正面」(Postive)評等,強調看好上游多於下游廠商,給予晶電(2448)「買進」評等,目標價上看145元

小評:同一個報告,兩則新聞報導有兩個目標價。

2. 2007/06/05 花旗環球對晶電的推薦 (取自中央社記者葉代芝報導)
花旗環球證券偏好上游的晶電 (2448),升等至「買進」。

花旗證台灣科技產業分析師蓋欣山雖然仍對LED在筆記型電腦和液晶電視的應用看法持保留態度,但在小尺寸的應用、照明及裝飾性應用普及率擴增,看好產業景氣可從今年第2季旺到明年首季。但LED下游面臨來自日韓廠商的價格競爭,因此營收雖不斷成長,但獲利成長空間卻有限,因為議價能力已轉往上游廠商。

蓋欣山並指出,由於 LED產業產能使用率擴張控制 的不錯,出貨價格的主導權握在上游 LED大廠手上,預 估今明兩年平均出貨單價價格的穩定,有助於上游LED 大廠毛利率水準的提升。而對於台灣下游 LED大廠,花旗環球認為,來自於日本與韓國同業間的競爭相當激烈,發生價格戰的壓力不小,對於下游 LED大廠未來毛利率表現是很大的一項考驗。

因此從長期產業結構性轉變的角度來看,蓋欣山認為上游供應商集中,且資本支 出有紀律,等於掌握了議價能力,將晶電由「持有」升等至「買進」,給予162元的目標價,認為市場低估晶電成長力道,及其在白光LED的技術升級能力。同時,晶電目前外資持股水準僅1成左右,相較於億光外資持股達35%,相信未來晶電還會有新資金挹注。

蓋欣山表示,從晶電今年首季毛利率達 30%,超乎市場預期的水準來看,今年2月底,晶電 3合1購併整合元砷光電與連勇後,合併效益已逐漸發揮出來,旗下產能使用率重組與產品線調整,已達到不錯的功效,不但有助於擴充晶電未來全球市占率,對於毛利率表現也有很大的助益,預估今年下半年與明年,晶電毛利率將分別達到 33%與 34%。

3. 2007/07/05 雷曼兄弟對晶電的推薦 (取自鉅亨網記者謝艾莉報導)
雷曼兄弟針對晶電 2448(TW)發佈最新的研究報告 指出,晶電第 2季營收表現比預期還要表現亮麗,第 3 季更在旺季的加持下,營收和毛利都將大幅躍升,因此不僅調高晶電今年 EPS從4.3元調高至4.5元,評等為「 買進」,目標價更是調高至157元

針對晶電第 3季展望,雷曼兄弟指出,在高亮度藍 光出貨增溫下,預估營收第 3季年增率將達15-18%,尤 其在優良的產品組合以及更高的產能利用率下,帶動毛利率攀高至34-35%。不過雷曼兄弟認為,晶電受到客戶盤點影響, 6月 營收將比 5月衰退8-9%,不過 7月在出貨強勁下,可望 創下單月營收新高紀錄。

我的觀察

由於晶電在今年3月才完成三合一,所以第一季是三家的第一次合併營收。但是合併後的營收增長,各種財務的應計基礎都不一樣了,怎麼比較呢?我想每股營收應該是一個合併前後的好指標我試著列出20051Q~20072Q的每股營收數據,毛利率,稅前營益率給大家參考一下。

期別   96.2Q 96.1Q 95.4Q 95.3Q 95.2Q 95.1Q 94.4Q 94.3Q 94.2Q
每股營
業額 *5.10 3.43 4.37 4.85 4.7 3.50 3.02 2.76 2.47
營業
毛利率 N.A 30.43 30.58 34.16 30.31 25.64 39.66 31.89 20.22
稅前
營益率 N.A 20.20 12.82 25.23 23.71 17.52 25.30 23.96 12.94

*採用5月底股本計算(857,724+947,728+859,139)*1000/521,849,646
所有數據取自寶來金融網

看了以上數據,到底晶電有沒有以上分析師說得那麼好,可以達到目標價大家等著瞧吧。

小結

台灣目前的股票看盤軟體,沒有像Google Finance這樣,把股價趨勢與新聞作一個結合的工具,看看各則新聞對股價的影響如何。我在想,如果有這樣的工具的話,一定可以讓許多不時喊盤的內外資證券商分析師露出馬腳的。

2 則留言:

uriah 提到...

火哥:
看到您對google finance的看法後,真是心有戚戚焉,消息面也是小弟選股的因子之一,每次在圖形與消息間來回比對,真是...

trifire 提到...

LED上半年營收 晶電44.33億元奪冠 年增率將近50%
2007/07/10 20:16 鉅亨網
鉅亨網記者謝艾莉

有沒有搞錯 ... 由本post 所提供的數據
晶電的營收真的有 "年增率將近50%"