5月LED產業觀察(LED Observer Monthly MAY09, Chasing AIXTRON) -- 追逐愛思強

國外篇

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在5月7號 AIXTRON (NASDAQ:AIXG)公布了2009年Q1的財務報告。在這份財務報告的主要內容是

• 營收為 EUR 46.2m 較08Q1下降了 26%，比08Q4下降44%。
• 毛利率比前一季增加2%到 45%，也比08Q1增加 6%。
• 本季訂單惟 EUR 31.2m, 比08Q4少了23%，而且比一年前少了 64% 。其中 98% 是化合物半導體的設備。
• 在手訂單為 EUR 100.7m ，其中只有7 % 是矽半導體的訂單。這個數字比081Q的 EUR 157.3m 下降了 36%，不過比08Q4下降 4%。其中 EUR 96m 的在手訂單會在2009年底前交貨。
• 2009年的營收額約在EUR 200-220m之間，營業利益率( EBIT margin)約為10-11%之間。
  

不過我最有興趣的是在公司報告中的Order Intake與Backlog。這張圖幾乎顯示著未來一年LED磊晶設備MOCVD的供應狀況，以及LED上游磊晶廠對未來的展望。

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雖然09Q1的出貨量不如人意，Order Intake也不佳，但是整個產業確有好消息，在手的訂單有客戶在催促交貨，而且公司上調了對2009年整年的營收預期。

這對台灣的LED上游磊晶產業有什麼影響?

首先，由AIXG 在手訂單及過去兩年的季營收表現來看，2009Q2的新增訂單只能在2009年底交貨，亦即在今年的旺季前(10月底)的設備數量已經確定，如果有廠商下訂，產能的開出將在2010Q1的季底以後。

而明顯地，從AIXG公布的訂單狀及我所關心的韓國三星設備訂單，產能開出將在明年，而不是今年。在AIXG交貨給三星的同時，三星對台灣的訂單，會不會有一對一的取代效應呢?值得2010Q2觀察。

另外一些LED上游的二線廠商在2009Q1才展開募資等手續，那麼設備的交貨已經到2010Q2以後了，再經過設備的調校，產能開出可能已經是2010Q3，那目前高漲的股價能夠支撐到那個時候嗎?這些都值得觀察。


國內篇

另外臺股股東會已經告一段落，各公司均已提供股東會年報，在此將97年度的LED上游磊晶廠的產能/產量/均產值 數字統整如下，各公司的資料均取自各公司年報。這裡有去年統計資料。

2448 晶電

97 年產能 /產量/ 均產值
晶圓 751.98 K in2 /477.49K in2/ 2248.69 (兩吋片)
晶粒 39,720 KK /39,157KK / 0.24

MOCVD 設備數: 176

3061 燦圓

97 年產能 /產量/ 均產值
晶圓 405.66 K / 15.49 K / 1623.4 (片)
晶粒 6,301 KK /5121.1 KK / 0.24

MOCVD 設備數: 27

6289 華上

97 年產能 /產量 / 均產值
晶圓 2160 K in2 / 732.57 K in2 / 2706 (兩吋片)
晶粒 10,500 KK /5,142.99 KK / 0.291

MOCVD 設備數: 40 (華上 97 產能未提升)

3339 泰谷

97 年產能 /產量 / 均產值
晶圓 N.A. / 90.61 K 片 / 3535 (片)
晶粒 3,782.65 KK /2,775.88 KK / 0.253

MOCVD 設備數: 27 24

3383 新世紀

97 年產能 /產量 / 均產值
晶圓 240 K / 222 K 片 / 1671 (片)
晶粒 3,600KK /3,380.54 KK /0.181

MOCVD 設備數: 25

8199 廣鎵 (興櫃)

97 年產能 /產量 / 均產值
晶圓 612 K / 8.68 K 片 / 1474 (片)
晶粒 10,740 KK /9,778 KK / 0.149

MOCVD 設備數: N.A

3517 洲磊 (興櫃)

97 年產能 /產量 / 均產值
晶圓 98 K / 89.59 K 片 / 2399 (片)
晶粒 10,000 KK / 9,425 KK / 0.1

MOCVD 設備數: N.A

3656 聯勝光電 (興櫃)

97 年產能 /產量 / 均產值
晶圓 N.A. / 8.77 K 片 / 4775 (片)
晶粒 395.98 KK /472.28 KK / 0.51

MOCVD 設備數: N.A

註:聯勝晶圓均產值來自銷售值

MOCVD 設備數來源: 誰是台積電LED新娘？；康和證券:2008:下半年LED產業概況

9月LED 產業觀察 -- 延後的MO訂單與消失的股價

國外篇

2008SEP04 LED makers postpone expansion

從來沒有感覺到台灣媒體的力量，直到這一則的Digitimes新聞。由於Digitimes的新聞不在我的閱讀清單內，當一覺醒來，AIXTRON的ADR大跌11%後，才發現這一則新聞的影響力。

新聞中引述公司的內部人員說，由於LED整體產業景氣的下滑，晶電與燦圓將延後設備訂單的交付。

晶電原本計畫將於2008年6月擴充藍光LED產能，由2007年底的800KK顆近一步擴增到1300-1400KK顆，同時在超高亮度(ultra-high-brightness UHB)的LED也有相類似的擴充計畫。公司內部人員指出，擴充的腳步將延後一季，但是公司內部的人員並未說明UHB的擴充產量。

燦圓原本將於2008年底將450KK的產量擴增到600KK，但是公司方面已經因為客戶的保守展望而放慢擴充速度。公司內部人員指出該公司並且要求將延後MOCVD設備的交程一季。

目前燦圓有25台的MOCVD設備，去年則只有18台。就算燦圓延後MO設備的交程，該公司仍要求於2009年交貨，也就是說該公司仍會增加3-6台的MOCVD設備。

國內篇

看到國內兩大要求，延後裝機的新聞與過去一季的LED類股走勢，好像LED上游的好光景已過。但是參考AIXTRON的訂單新聞卻不是這樣的。從今年1月的晶電訂單以後，仍可以看到以下的亞洲訂單。

• 2008MAY27 Ubilux(晶發) orders six Aixtron MOCVD systems for AlInGaP- and GaN-based UHB-LEDs
• 2008JUN10 Genesis Photonics (新世紀光電)orders two Aixtron MOCVD tools
• 2008JUL01 EpiLEDs (光鋐科技) orders further Aixtron CRIUS reactors
  
• 2008JUL15 Changelight(廈門乾照光電) to ramp up LED with two Aixtron MOCVD tools
  
• 2008JUL22 Forepi (燦圓光電) expands GaN UHB-LED production with order for multiple Aixtron systems
• 2008AUG19 Walsin Lihwa (華新麗華)Invests in Aixtron CRIUS MOCVD Tool for GaN LED Market Debut
• 2008SEP02 Century Epitech Corp.(深圳世紀晶源 ) boosts LED capacity with Aixtron MOCVD tools
  
• 2008SEP09 SemiLEDs (旭明光電) aims for major ramp with latest Aixtron tool
• 2008SEP23 High Power Opto (聯勝光電) to buy Aixtron MOCVD tool for GaN LED epiwafers
  

為什麼目前市況不好，仍有許多的上游業者搶進晶粒的製造？我認為要先去看到這一則與這一則華上新聞。華上去年第3季AIXTRON完成兩台MOCVD設備的交貨，在第4季開始，該公司放出新聞，說明該公司已經有能力量產1400-1600 mcd的藍光晶粒，而這樣的規格的藍光晶粒，足可以供小型背光模組使用的白光LED所用，同時這樣的亮度使用在普通的照明用品，如手電筒也是相當夠用的。

為什麼以4元為主要製程的華上，可以在取得AIXTRON的MOCVD設備以後，快速的生產出高亮度的晶粒？我個人認為，AIXTRON的MOCVD設備所附的原始參數已經可以量產1400-1600 mcd亮度等級的藍光晶粒。華上的示範，讓其他的公司相當有信心的下單，而不怕沒有技術可以生產出高亮度等級的晶粒。

當然要產出更高亮度還是要進一步研發與調整參數，但是只要有其他一線公司工程師，不怕做不出來更高的亮度，這應該就是這一些台廠願意下單的原因，甚至連做電線的也進來插一腳。另外AIXTRON將於10/30公布第三季的財報與訂單數字，屏息以待。

6月LED 產業觀察 -- EPA 與 DoE 的標準衝突

國外篇

EPA 與 DoE 分別發布照明燈具使用的 Energy Star 標準

【總合外電報導】

Energy Star是由Depart of Energy, DOE (美國能源部)與Environment Protect Agency, EPA(美國環保署)所共同管理的標章計劃，主要在認證具備比較高能源使用效率的產品，以為大眾參考。例如在電腦的相關產品，你都可找到Energy Star的商標。

事情的起因是DOE先在2007年的12月公佈了"Solid State Lighting Program Requirements" 的1.0版(
DOE's Solid State Lighting Program Requirements version 1.0)，將在2008年的9月1日施行。

在DOE所公佈的固態照明標準中，Category A 的產品，要求在2011年發光效率可以達到 70 lm/W 以上的標準。在戶外照明的商品方面，照明燈具的能源效率必須比擬金屬鹵素燈，能源效率必須達到35 lm/W。

而EPA則是在6月2日公佈 Residential Light Fixture criteria家用照明設備標準的4.2版 (
EPA's Residential Light Fixture criteria version 4.2)。在這個標準照明燈具的亮度與能源消耗大於某個標準即可。

CompoundSemi Online產業的批評者認為EPA所推出的標準只是為了在Energy Star的計畫中佔有一席之地，EPA並未對Energy Star在各領域的應用有所著墨，也沒有與參與SSL的產業扶植。在稍後EPA澄清對RFL4.2的標準後，CS Onine的發行人仍對EPA多所批評。EPA的標準並未對技術設限，但是對於這樣的標準未經由相關人士共同檢閱再行發布相當感冒。

由於EPA的標準的公佈並沒有廣召業界來討論這套標準，直接發佈，讓產業界的媒體大感不解，要求DOE說明兩者個差別與解決方案。面對同一項產品可能必須要通過兩的產品規格的檢驗，而且這兩個標準還有標準門檻不一的問題，美國的固態照明產業(也是照明產業)與相關的使用者(如 PG & E)紛紛發難，要求這兩個單位要有一致的標準，不要讓產業界無所適從。

DOE表示，他們也認同只要有固態找明產業只要有個標準就可以了，兩個標準在同一項產品上適用會造成市場的混淆，重複的市場分析能量與官署的對話窗口會增加「能源之星」推的廣成本，最終會傷害到「能源之星」這個品牌標章。DOE將會盡快解決這個爭議，並且要業界在這個混亂的時刻稍加忍耐。

LEDs Magazine 的相關報導

●EPA clouds the air with LED Energy Star criteria

●Energy Star Wars and the battle to label LED fixtures

●DOE responds to EPA issuance of SSL criteria

●DOE to host webcast on Energy Star, releases more CALiPER data

●How many other Energy Stars are 'burn-outs'?

●EPA hosts low-key webcast on Energy Star

●DOE webcast reaffirms September 30 start for Energy Star


這件事情在七月仍繼續有發展，EPA已經開始徵求對RLF 4.2的意見，我將持續追蹤。不過看到國內的廠商參加的是被猛批是EPA標準幕後的 ASSIST的計畫，不知該是喜還是憂。


國內篇

臺灣最接近DoE與EPA的政府機關，大概就是能源局與環保署。這兩個官署分別發放節能標章與環保標章，不過這兩個標章目前都還沒有針對固態照明商品發放標章(目前的螢光燈管節能標章發放標準)，所以不會有像美國這樣兩個跟耗能產品相關的官署槓上的情形。

另外臺股股東會已經告一段落，各公司均以提供股東會年報，仿照去年10月的LED產業觀察，將96年度的LED上游磊晶廠的產能/產量/均產值 數字統整如下，各公司的資料均取自各公司年報。

2448 晶電

96 年產能 /產量/ 均產值
晶圓 1369.9 K in2 /969.9K in2/ 1645.17 (兩吋片)
晶粒 36,000 KK /31,630KK / 0.282

97 年預估產量
晶圓 382.5 K in2 / 169.1 K 片
晶粒 31,361 KK


3061 燦圓

96 年產能 /產量/ 均產值
晶圓 244.89 K / 9.62 K / 3172 (片)
晶粒 4491 KK /3033.039 KK / 0.335

6289 華上

96 年產能 /產量 / 均產值
晶圓 2160 K in2 / 1580.4 K in2 / 1149 (兩吋片)
晶粒 10500 KK /8136.2 KK / 0.218

3339 泰谷

96 年產能 /產量 / 均產值
晶圓 N.A. / 84.28 K 片 / 4219 (片)
晶粒 2263.8 KK /996.95 KK / 0.395

3383 新世紀

96 年產能 /產量 / 均產值
晶圓 200 K / 178 K 片 / 1623 (片)
晶粒 2500 KK /2243.929 KK / 0.159

8199 廣鎵 (興櫃)

96 年產能 /產量 / 均產值
晶圓 13.1 K / 13 K 片 / 2287 (片)
晶粒 5403 KK /5133 KK / 0.234

3517 洲磊曜富 (興櫃)

96 年產能 /產量 / 均產值
晶圓 64 K / 59 K 片 / 1994 (片)
晶粒 7000 KK /6877 KK / 0.092

由於目前的MOCVD磊晶片技術以兩吋片為大宗，所以我猜測每一家的每片應該都是兩吋片，所以如果該公司的產能是以英吋平方計的話，我會將他換算成兩吋片的產值。每一家的的均產值差別蠻大的。

在統計的過程有一家很奇怪，每片晶圓的產值與銷售值差了兩倍，所以我採單價比較低的，怎麼會這樣啊？

LED 產業年報之旅 - 新世紀光電

巴菲特說讀企業年報是他最大的嗜好。在各家股東會之前，我們也一起來看看吧。

LED產業2008年最先上場的股東會是新世紀光電(3383)，4月11日。我們來看看它的2007年報，如何取得年報請參考本文。

由於我沒有財會的背景，只把年報內字面意義看得懂的給紀錄下來。 讀後的感想：

1. 股東陣容

登錄興櫃時股東陣容新聞：
●新世紀目前資本額為五億元，法人佔二二．六三％， 其中英屬維京群島Bright Led佔五％、Global Technology四．九六％、Wireless Asia Pacific Holdings四．九四％、Imperial Star Holding四．九四％、華南金創業投資三．九三％、交通銀行三％，其餘為大股東及經營團隊所擁有。

對比年報的前十大股東陣容相比較，多了
Overseas Holding Limited (5%)
Shine Properties Co (4.2%)
Genesis Global Communication Venture Capital(2.56%)
看來交通銀行已經出場了。

2. 鍾董事長的總持股約 22.55%
4.91(個人)+8.37(家屬)+2.56(Genesis Global Communication Venture Capital) +4.08(華南銀信託專戶)+ 2.63 (世紀之星投資) = 22.55

3. 認股權證鎖兩年，在97年12月21日可以開始執行。第一次的賣壓約644張，每股10元。以年報內的上市最低價61.2 元計算，費用約3297萬，約96年度的稅後純益 10%左右。

4. 很訝異的看到產業競爭分析裡還有Agilent這一家公司？Agilent的電子元件(含LED)部門早在兩年以前就已經分割成Avago，賣給私募基金公司了。雖然是引用來源很離譜的錯誤，放在年報上，不會改一下嗎？

5. 公司今年準備要導入ERP。希望不會成為專案災難。

6. 公司自認佔96年LED市場佔有率 1.2%。

7. 96產能相關數據

Wafer
產能: 200 K/Y = 16.6 K/M
產量: 178 K
ASP: 1632 元/pcs => 27 KK/M(max)

Chips
產能: 2500 KK/Y = 208.3 K/M
產量: 2244 KK
ASP: 0.143 元/pcs => 29.79 K/M (max)

從產能大概可以了解，公司為什麼說以銷售Wafer為大宗。

我認為投資人買進一家公司之前一定要把兩年的年報看一看，了解這一家公司所經營的項目，並且看看管理階層在過去一年所做的承諾有沒有成真啊。投資人要是買了什麼都不知道，如何獲利呢？

後記
1. 接下去我會再讀晶電，億光的年報，會把讀年報的感想給寫出來。至於其他我有興趣去讀年報的廠商，有空會再寫。

11月LED產業觀察 -- LED 新世紀

國外

20071101 Cree 總部大樓全面使用LED照明


Cree 在11月發佈新聞稿，表示Cree將總部的辦公大樓以及製造工廠的照明均轉換成自家生產的XLamp LED 燈具。Cree此舉是要將自家公司做為大型的固態照明展示場。經過這樣的轉換，替換掉所有的傳統燈泡，日光燈，省電燈泡與高壓鈉燈，Cree可以節省將近48%的能源。

不過這個示範燈具有一個問題，它的散熱鰭片好大，佔掉整個燈具的一半的半徑。由此State-of-the-art的燈具來看，目前拿來做為普通照明用的高功率LED散熱的問題仍是很嚴重。

嗯，台灣不知道什麼時候會有一棟者這樣的建築物呢？是新的億光土城總部？號稱節能愛地球的台達電公司？還是經濟部能源局的辦公室呢？


20071126 Philips 以27億美元購併Genlyte

Philips以50%以上的高溢價，一共27億美元買入北美的燈具供應商Genlyte。分析師指出Philips此舉是為了在北美的市場與GE競爭，並且透過Genlyte賣出更多自家的燈泡，省電燈泡，與LED。

延續著垂直併購的基調，Philips再次重金出手，接下來繼續觀察照明產業的四大(GE, Philips, Osram, Panasonic)後續的競爭會有什麼動作。

國內

12月有一家生產LED晶圓的公司代號3383的新世紀光電將由興櫃改掛上櫃。

雖然長期觀察LED 產業，但是我對財務分析是一竅不通的。對於這一家新公司，我不知道該怎麼挑剔起，所以我就將大家最常見到損益表第一個財務數字--毛利率，以及相同類型公司的各家毛利率做一個匯總，給大家參考一下。

公司別	95年	961Q	962Q	963Q
2448 晶電	18.29%	30.43%	33.8%	30.8%
6289 華上	6.19%	11.43%	12.36%	8.06%
3061 燦圓	-16.43%	-3.64%	21.05%	30.44
3339 泰谷	13.32%	27.22%	14.3%	25.75%
3383 新世紀	33.39%	N.A	35.38%	33.60%

以上數據取自寶來金融網，公開資訊觀測站。
註:
1.新世紀962Q的毛利數字取自公開資訊觀測站半年報，963Q數字以公開資訊觀測站第三季報表數字減第二季報表數字而得。
2.其他各公司各Q數自取自寶來金融網
3.年度數字取自公開資訊觀測站。

看到這一些數字，燦圓與泰谷得好好的問一下公司業務，怎麼報價會比新世紀低？或者燦圓與泰谷要好好的檢討生產線了，怎麼良率會tune不出來，造成整體毛利率不如人。

另錄兩則泰谷在2006年上櫃的新聞以作為參考：

2006/06/22 Digitimes

證券櫃檯月刊 124 期泰谷的報導 (注意 95上半年毛利率與最後年報公佈的數字)

參考毛利率數字與泰谷的舊聞，新世紀是一家信實的公司嗎?我不知道，讓時間証明吧。