東貝面面觀

我的看法

1. 1-27規格，應該是E27規格就是一般常見的圓型燈泡座。

2. 關於SMD型LED的報價問題，5/14 LEDinside有一篇文章分析說，"整體而言LED需求成長仍跟不上LED產出速度，因此第1季LED產業ASP下滑幅度約15%左右。"第二季大家都哀哀叫是五窮六絕，"5月起調高SMD型LED的售價約10%"???

換個角度看，東貝要調高SMD型LED售價10%，如果 宏齊/億光/光寶 不發聲的話，東貝調得成嗎?還是東貝本來就賣得比別人便宜，只是回到市場水準的售價？

3. 根據MOPS的資料東貝第一季的合併損益，營收826.140KK，毛利率是11.9(非合併10.67%)。要是可以調SMD的售價約10%，本業毛利率就可以回升到23%，那SMD毛利率一定相當高，而且佔東貝營收相當大的比重。我找不到東貝的產品組合，但是我可以找以SMD為主的宏齊來看看，第一季合併損益表營收779.892KK，毛利率29.87%。也就是說東貝賣的SMD要比宏齊多毛利才可以衝到23%以上。

更進一步的說，東貝要在一季的時間內調整產品組合，拉高毛利率，要不就是有新客戶，要不就是有大量的新產能。揚州廠能有這麼大的能耐？

這個財務目標，等第二季報表來檢驗。

4. 路燈的ASP為1200W/268= 44.8 K，這比許多只聞樓梯響的報價都來的高，郭董看到這個報價不知道會不會生氣，沛鑫賣得太便宜了?

5. Lumens(KOSDAQ 038060) 。按東貝2008第一季季報Lumens持股24%，長期股權投資價值$ 219,918K。5/16 Lumens 報價4005 KRW，流通股數29,069,153。簡單計算東貝的持股目前的持股價值4005/1000*29.54(匯價)*29069153*24%=826.365KK，看來有潛在獲利2億。但是記住，沒有賣出就沒有實現獲利。

再來看損益表的業外收益，東第一季認列收益678K TWD，也就是韓國公司獲利95.633KK KRW，而2007年Lumens獲利2722 KK KRW，獲利很明顯的下滑啊。

6. 原來東貝有投資聯勝啊，很久沒有看到這家公司躍上版面了。東貝也有投資華宇(5/16 5.62)，真是會挑股票。

7. 台商投資大陸的問題就是獲利都是紙上獲利，錢很少迴游進台灣母公司的口袋，希望東貝不會是這樣的公司。

以下為新聞報導原文

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東貝獲揚州大單 本季可虧轉盈
【經濟日報╱記者詹惠珠／台北報導】

2008.05.15 02:59 am

東貝光電（2499）接獲大陸揚州市政府的發光二極體（LED）路燈大訂單，為揚子江路裝設長達100公里的LED路燈，正式跨入LED照明，東貝也推出 LED燈泡進軍家庭照明，開始已開始出貨。東貝光電董事長吳慶輝表示，東貝從5月起調高SMD型LED的售價約10%，第二季毛利率可望大幅跳升，不但轉虧為盈，且上半年將會獲利。

東貝第一季因匯兌損失7,700萬元，加上轉投資的璨圓和全新等股價比去年第四季低，轉投資打掉1.13億元，使第一季出現虧損6,988萬元，每股虧損 0.29元。不過在本業毛利率將回升到23%以上，璨圓和全新股價回升，加上東貝轉投資韓國LED廠，目前潛在獲利達到6億元，讓東貝對第二季的營運相當具有信心。

不少LED廠號稱跨入LED路燈，但仍在僅聞樓梯響的階段，4月中旬揚州新廠才開幕的東貝則率先公布明確成果，已接獲揚州市政府的訂單。吳慶輝昨（14）日表示，這個訂單是在揚州揚子江路裝置100公里的LED路燈，目前已有3公里裝設完備，總計268盞，營收貢獻1,200萬元，未來仍會陸續完成97公里的裝置。這是台灣LED廠首度將LED裝置在大眾交通運輸上。

吳慶輝強調，除了揚州，目前大陸還有三個標案在測試中，亞洲地區包括日本、越南、新加坡等也在試裝階段，東貝從今年起正式跨入LED照明，由於LED照明毛利率至少在30%以上，對東貝將是重要的里程碑。

吳慶輝分析，由於油電大漲，加上全球的節能趨勢，加速LED路燈的裝設，雖然LED路燈成本仍高，不過由於在裝置過程中，LED路燈用的銅線可以比傳統路燈少許多，在銅價飆高下，LED路燈更具有吸引力，也可以節省可觀的電力。

除了LED路燈外，東貝也推出1-27規格的LED燈泡與LED燈條，可以應用在室內裝潢，目前推出市場上的反應相當好，東貝總經理邱顯明更率先將住家照明全部改為LED，至於東貝辦公室的照明，吳慶輝說：「出貨都來不及了，目前還沒裝設。」

東貝第一季因為清庫存，使毛利率下滑到13%，不過4月毛利率已回升到23%至25%；吳慶輝表示，4月獲利已恢復正常水準，加上東貝從5月1日起調高 SMD型LED的價格10%，預估第二季東貝毛利率會大幅上揚，加上目前新台幣匯率回貶，轉投資的璨圓和全新股價在4月也大漲，加上韓國轉投資的潛在利益，讓吳慶輝對第二季營運深具信心。

鉅亨網記者葉小慧．台北
2008 / 05 / 05 星期一 19:40

LED封裝應用廠東貝(2499-TW下單)今(5)日公佈4月份自結營收淨額為2.93億元，較去年同期營收2.36億元成長 24%，但較上(3)月營收3.06億元稍減4.6%，主要因背光源產品受客戶調整庫存影響，導致4月份出貨較3月稍減，預估5月份出貨量將回復正常成長，其餘LED光電產品 則維持前月看法不變。

因應目前中小尺寸背光源訂單需求，東貝揚州新廠已於4月中旬開廠，5月份起將逐步試產，初期規劃以投產中小尺寸背光源所需的LED顆粒為主，預估至第2季底新廠月產能將可增加30KK，全公司整體產能也將較第 1 季增加約40-55KK，至第 4季則可望達月產能100KK，將是去年產能的2倍。

由於LED本身具環保及節能效益，加上低價電腦、數位相框及GPS汽車導航等產品盛行，中小尺寸背光源將是今年LED成長的主軸。


東貝Q2價格調漲 毛利率大幅度提升
2008/05/15 11:41 中央社

(中央社記者韓婷婷台北2008年5月15日電)LED 封裝應用廠商東貝光電 (2499) 第一季因為清庫存，使毛利率下滑到13%，加上提列匯兌損失導致首季呈現虧損，公司表示，5月起調高SMD型LED的價格10%，預估第二季東貝毛利率會大幅上揚，加上目前新台幣匯率回貶，單季獲利有機會彌平第一季虧損，並轉為獲利。

東貝在第一季大幅清庫存，使得第一季毛利率大幅下滑至13%，不過，4月毛利率已回升至23%至25%左右，獲利已恢復正常水準，加上5月起調高產品售價，毛利率將再大幅度回升。

東貝在照明市場佈局已開花結果，除了接獲大陸揚州市政府路燈大單外，LED燈泡及燈條也已開始出貨，公司對下半年營運成長相當樂觀。

除了本業轉獲大突破外，東貝轉投資也傳出捷報，投資一家韓國的上市LED公司lumens，目前扣除成本潛在獲利已達6億餘元，對EPS貢獻已近3元。另外，轉投資國內LED廠璨圓 (3061) 及全新 (2455) 股價在4月也大漲。

市場相當看好LED照明市場應用，東貝指出，由於油電大漲加上全球節能趨勢，加速LED路燈的趨勢，雖然LED路燈成本仍高，不過由於在裝置的過程中， LED路燈使用的銅線可以比傳統路燈減少許多，在銅價飆高下，LED路燈更具有吸引力，傳統鈉燈必須用到400至450瓦，而LED路燈只須用到180 瓦，可以節省可觀的電力。

以下內容取自康和證券，產業評論
http://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/080514/2/ybzl.html

◎宏齊 6168(TW) 4月份營收為2.63億元，mom –6.7%

宏齊q1營收7.76億元，qoq –8%，yoy +22.4%，毛利率因a.產品組合改善(高毛利產品如藍白光與high power的比重由07q4的54%提昇至08q1的62.4%，b.本季因上游供應商給予較優惠的價格，
c本季並無次級品出貨，故毛利率由07q4的 24.6%上升至29.7%，優於預期，業外方面匯損部分有4000多萬元，稅後盈餘9400萬元，稅後eps為0.57元。

展望q2，4月份營收為 2.63億元，mom -6.7%，由於宏齊產品線主要應用於手機市場，目前大陸白牌市場雖有回溫，但接單狀況與去年旺季水準相比仍有段差距，預估5月份營收約與4月相當，6月起營收應有較明顯的成長，康和預估宏齊q2營收為8.3億元，qoq +6.9%，毛利率方面因本季應會出售部分次級品(4月無出售，毛利率下滑至26.4%，單季稅後eps預估為0.68元。

產能方面，宏齊已於q1完成擴產計劃，目前產能以單線單顆計算為550KK顆/月，由於q1使用cree晶粒的比重提高，因cree為單線製程，故目前產能利率率僅50%左右，因此未來的擴產計劃應等到營收在3.5億元以上才會開始規劃。

產 品線方面，在中尺寸燈條方面，日系客戶下單穩定，維持月出貨量約為6,000~10,000條的規模、台灣客戶方面營收貢獻則約在1000萬元/月左右， 相較於去年q4的數百萬元略有成長，此外在high power應用上，q1出貨至歐洲燈具商，q2起將出貨至美國客戶，產品應用atm背光或情境燈光，第一筆訂單營收貢獻約為300萬元，將於5月出貨，將 使得high power營收比重由q1的1.4%再向上提昇。投資建議上，預估宏齊今年營收為35.1億元，yoy +11.2%，稅後eps預估為3.03元，因近期漲幅已大，短線建議中立。